Strategy vừa làm điều mà vài năm trước thị trường gần như không gắn với tên công ty: bán Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính khác.

Trong tuần từ ngày 27/07 đến 02/08/2026, Strategy bán 1.638 BTC, thu về khoảng 104,73 triệu USD sau phí, với giá bán bình quân 63.957 USD/BTC. Một nửa số tiền, khoảng 52,4 triệu USD, được dùng để trả cổ tức cho các loại cổ phiếu ưu đãi. Phần còn lại, khoảng 52,3 triệu USD, được dùng để mua lại STRC.

Cùng thời gian đó, Strategy còn bán 3.011.361 cổ phiếu MSTR thông qua chương trình ATM, thu ròng 290,6 triệu USD. Trong số này, 250 triệu USD được đưa vào quỹ dự trữ USD, 28,9 triệu USD tiếp tục được dùng để mua lại STRC và 11,7 triệu USD được giữ trong số dư tiền mặt thông thường.

1/ 1.638 BTC đã đi đâu? 

Dòng tiền từ thương vụ bán Bitcoin gần như được phân bổ hết ngay lập tức. Strategy thu khoảng 104,73 triệu USD từ 1.638 BTC. Trong đó, 52,4 triệu USD được dùng cho cổ tức preferred stock, còn 52,3 triệu USD dùng để mua lại STRC theo chương trình Digital Credit Securities Repurchase Program.

Điều này rất quan trọng vì công ty không bán BTC để tài trợ cho hoạt động kinh doanh thông thường, cũng không công bố rằng họ đang giảm niềm tin vào Bitcoin. Bitcoin được chuyển thành tiền mặt để phục vụ capital allocation.

Hiểu đơn giản hơn, Strategy hiện tại đang quyết định tài sản nào nên giữ, tài sản nào nên bán và loại chứng khoán nào nên được mua lại để tối ưu cấu trúc tài chính. Đây là một bước tiến khác hẳn thời kỳ mô hình Strategy chủ yếu xoay quanh một vòng lặp: huy động USD, mua BTC và tiếp tục huy động thêm.

2/ Strategy vẫn giữ hơn 842.000 BTC

Sau đợt bán mới nhất, Strategy báo cáo đang sở hữu 842.138 BTC. Tổng giá mua số Bitcoin này vào khoảng 63,51 tỷ USD, tương đương giá mua bình quân khoảng 75.419 USD/BTC, bao gồm phí và chi phí liên quan.

Điểm đáng chú ý là giá bán bình quân trong tuần vừa qua chỉ 63.957 USD/BTC, thấp hơn giá vốn bình quân của toàn bộ kho Bitcoin. Tuy nhiên, không thể đơn giản lấy hai con số này để kết luận Strategy “cắt lỗ” trên chính 1.638 BTC vừa bán.

Điều có thể kết luận chắc chắn hơn là Strategy sẵn sàng sử dụng Bitcoin ngay cả khi BTC đang giao dịch dưới mức giá vốn bình quân của cả kho tài sản. Đó là tín hiệu quan trọng về ưu tiên thanh khoản.

Xem thêm: Úc kiện Telegram, án phạt có thể lên tới 38 triệu USD khi Pavel Durov tiếp tục bị Nga cáo buộc

3/ Vì sao việc bán BTC lần này đáng chú ý?

Trong nhiều năm, Strategy gần như đồng nghĩa với chiến lược tích lũy Bitcoin dài hạn. Công ty vay nợ, phát hành cổ phiếu và tung ra nhiều loại preferred stock với mục tiêu chính là mở rộng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu hoặc tăng exposure của doanh nghiệp đối với BTC.

Nhưng khi cấu trúc vốn ngày càng phức tạp, Strategy cũng tạo ra những nghĩa vụ tiền mặt mới. Preferred stock cần cổ tức. Nợ cần trả lãi. Các chương trình mua lại có thể cần vốn. Và nếu công ty muốn duy trì một quỹ USD đủ lớn để tránh phải bán BTC trong một cú giảm sâu hơn, họ cũng phải tích lũy tiền mặt trước.

Vì vậy, việc bán Bitcoin lần này cho thấy Strategy đã bước sang một giai đoạn mới: BTC vẫn là tài sản cốt lõi, nhưng không còn được xem là tài sản tuyệt đối không được chạm tới trong mọi hoàn cảnh.

4/ 3 triệu cổ phiếu MSTR mới đồng nghĩa cổ đông bị pha loãng

Trong cùng tuần, Strategy bán 3.011.361 cổ phiếu MSTR thông qua chương trình at-the-market. Công ty thu được 290,6 triệu USD sau hoa hồng. ATM cho phép Strategy phát hành cổ phiếu trực tiếp ra thị trường dần theo giá giao dịch hiện hành thay vì thực hiện một đợt chào bán lớn duy nhất.

Đây là công cụ Strategy đã sử dụng nhiều lần để huy động vốn. Nhưng nó luôn đi kèm một đánh đổi: cổ phiếu mới làm tăng số lượng MSTR đang lưu hành. Nếu giá trị doanh nghiệp không tăng tương ứng, phần sở hữu của cổ đông hiện tại bị pha loãng.

Trước đây, thị trường thường chấp nhận dilution khi Strategy sử dụng tiền phát hành MSTR để mua thêm Bitcoin, đặc biệt nếu MSTR giao dịch với premium đủ cao so với giá trị tài sản Bitcoin. Một phần vốn cổ đông phổ thông được đưa vào USD reserve và một phần được dùng mua lại STRC.

4/ 4 tỷ USD tiền mặt thay đổi cấu trúc rủi ro như thế nào?

Quỹ USD lớn hơn không làm Strategy bớt tiếp xúc với Bitcoin một cách đáng kể. Công ty vẫn giữ hơn 842.000 BTC. Nhưng nó giảm liquidity risk. Đây là rủi ro xuất hiện khi một doanh nghiệp có nhiều tài sản trên giấy nhưng không đủ tiền mặt để trả các nghĩa vụ đến hạn.

Bitcoin có thanh khoản rất sâu, nhưng giá biến động. Nếu Strategy phải bán BTC trong một giai đoạn thị trường giảm mạnh chỉ để trả cổ tức hoặc lãi nợ, công ty có thể buộc phải hiện thực hóa khoản lỗ vào thời điểm bất lợi.

Một USD Reserve trị giá 4 tỷ USD tạo khoảng cách giữa biến động Bitcoin và các nghĩa vụ tiền mặt. Tiền được giữ bằng USD không có mức tăng giá tiềm năng giống Bitcoin. Với một công ty xây dựng câu chuyện đầu tư quanh BTC, việc giữ hàng tỷ USD tiền mặt luôn là sự đánh đổi giữa an toàn và mức độ exposure.

Xem thêm: Ethereum L2 TVL về mức năm 2023: Layer 2 đang thất bại hay thị trường chỉ rút incentive?

5/ Đây là bài học gì cho các công ty Bitcoin treasury khác?

Strategy đang trở thành một trường hợp thử nghiệm quan trọng cho cả ngành. Giai đoạn đầu của Bitcoin treasury tương đối dễ hiểu: huy động tiền rồi mua BTC. Nhưng khi treasury lớn hơn và doanh nghiệp xây nhiều lớp nợ, preferred stock và common stock xung quanh nó, mô hình trở nên phức tạp hơn rất nhiều.

Các công ty treasury khác cuối cùng cũng sẽ phải trả lời những câu hỏi tương tự. Làm gì nếu Bitcoin giảm trong khi nghĩa vụ tiền mặt vẫn phải thanh toán? Nên giữ bao nhiêu USD? Khi nào nên bán BTC? Khi nào nên phát hành equity?

Và nếu chứng khoán của chính công ty giao dịch dưới giá trị hợp lý, có nên bán BTC để mua lại chúng hay không? Strategy hiện đang cho thị trường thấy một câu trả lời: Bitcoin treasury không thể chỉ quản lý Bitcoin. Nó phải quản lý cả liability side của bảng cân đối.

6/ Kết luận: Strategy không bỏ Bitcoin, nhưng Bitcoin treasury đã bước sang giai đoạn mới

Strategy đang dần biến BTC thành tiền mặt để trả cổ tức và mua lại preferred stock. Đồng thời, công ty phát hành hơn 3 triệu cổ phiếu MSTR, đưa 250 triệu USD vào USD Reserve và tiếp tục mua lại STRC đang giao dịch dưới mức stated amount.

Nó giống hành vi của một doanh nghiệp có bảng cân đối ngày càng phức tạp và đang cố quản lý chi phí vốn giữa nhiều nhóm nhà đầu tư. Bitcoin vẫn là tài sản trung tâm. Nhưng BTC giờ nằm bên cạnh 4 tỷ USD dự trữ tiền mặt, nhiều lớp preferred stock, common equity và các nghĩa vụ cổ tức đáng kể.

Và nếu xu hướng này tiếp diễn, việc đánh giá MSTR sẽ ngày càng phụ thuộc không chỉ vào giá Bitcoin, mà còn vào premium của cổ phiếu, chi phí preferred stock, mức dilution, USD Reserve và chất lượng quyết định phân bổ vốn của ban lãnh đạo.

FAQ

Strategy đã bán bao nhiêu Bitcoin?

Trong giai đoạn 27/07–02/08/2026, Strategy bán 1.638 BTC với tổng giá bán ròng khoảng 104,73 triệu USD, tương đương 63.957 USD mỗi BTC.

Tiền bán Bitcoin được dùng vào việc gì?

Khoảng 52,4 triệu USD dùng để trả cổ tức preferred stock và 52,3 triệu USD được dùng mua lại STRC.

Strategy hiện còn bao nhiêu Bitcoin?

Tính đến ngày 02/08, công ty vẫn nắm 842.138 BTC với tổng giá mua khoảng 63,51 tỷ USD.

Strategy đã phát hành bao nhiêu cổ phiếu MSTR?

Công ty bán 3.011.361 cổ phiếu MSTR trong tuần, thu ròng 290,6 triệu USD. Trong đó, 250 triệu USD được đưa vào USD Reserve.

Strategy mua lại bao nhiêu STRC?

Công ty mua lại 912.143 STRC với tổng giá trị 81,2 triệu USD. Sau giao dịch, chương trình mua lại preferred stock vẫn còn hạn mức 893,8 triệu USD.

Strategy bán BTC có nghĩa Michael Saylor bearish không?

Không có dữ liệu trong filing cho thấy Strategy thay đổi quan điểm dài hạn về Bitcoin. Công ty nói rõ số tiền bán BTC được dùng cho cổ tức và mua lại STRC, trong khi vẫn giữ hơn 842.000 BTC.

Lưu ý: Nội dung bài viết nhằm mục đích cung cấp thông tin và kiến thức tổng hợp từ các nguồn công khai về dự án. Đây không phải là khuyến nghị đầu tư. Blockintosh không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định tài chính hay rủi ro nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong bài viết.

Xem thêm: Tether lãi lớn nhưng dự trữ vượt mức vẫn giảm 50%