1. Cổ đông chọn thanh lý thay vì tiếp tục nắm Bitcoin

Satsuma Technology từng muốn trở thành một trong những công ty Bitcoin treasury nổi bật tại Anh. Tuy nhiên, sau khi cổ phiếu giảm hơn 99% từ đỉnh, cổ đông đã chọn bán toàn bộ Bitcoin, hoàn vốn và rời Sở Giao dịch Chứng khoán London.

Tại cuộc họp ngày 20/07/2026, hơn 90% số phiếu ủng hộ phương án hoàn vốn và hủy niêm yết. Kết quả này cho thấy phần lớn nhà đầu tư không còn tin việc tiếp tục duy trì công ty sẽ tạo thêm giá trị.

Đáng chú ý, đa số thành viên hội đồng quản trị trước đó phản đối kế hoạch thanh lý. Dù vậy, cổ đông vẫn ưu tiên thu hồi phần tài sản còn lại thay vì tiếp tục theo đuổi chiến lược Bitcoin treasury.

2. Satsuma từng huy động hơn 163 triệu bảng

Tháng 8/2025, Satsuma huy động khoảng 163,6 triệu bảng thông qua secured convertible loan note, tức khoản vay có bảo đảm và có thể chuyển đổi thành cổ phiếu. Một phần lớn số vốn không được góp bằng tiền mặt. Nhà đầu tư chuyển trực tiếp khoảng 1.097 BTC vào công ty, khi đó được định giá gần 96,9 triệu bảng.

Cấu trúc này giúp Satsuma nhanh chóng xây dựng kho Bitcoin lớn. Tuy nhiên, nó cũng tạo ra nghĩa vụ nợ, bởi noteholder vẫn có quyền yêu cầu hoàn trả nếu không muốn chuyển khoản vay thành cổ phiếu.

3. Convertible note là gì?

Convertible note là công cụ tài chính nằm giữa nợ và vốn cổ phần. Ban đầu, nhà đầu tư cho doanh nghiệp vay tiền. Sau đó, họ có thể đổi khoản vay thành cổ phiếu theo mức giá đã thỏa thuận. Nếu không muốn chuyển đổi, họ vẫn có thể yêu cầu công ty trả lại tiền theo điều khoản hợp đồng.

Điều này khiến quyền lợi của noteholder khác cổ đông phổ thông. Chủ nợ thường được ưu tiên thanh toán trước, còn cổ đông chỉ nhận phần giá trị còn lại sau khi các nghĩa vụ đã được xử lý. Trong trường hợp Satsuma, khi giá cổ phiếu giảm mạnh, việc chuyển đổi trở nên kém hấp dẫn. Điều đó tạo áp lực lớn lên lượng Bitcoin mà công ty đang nắm giữ.

Xem thêm: Wanchain Bridge bị hack, hơn 500 triệu NIGHT bị mint trái phép: Điều gì đã xảy ra?

4. Satsuma phải bán 579 BTC để trả chủ nợ

Đến tháng 12/2025, công ty đã bán 579 BTC và thu về khoảng 40 triệu bảng. Số tiền này được dùng để thanh toán cho những noteholder không muốn chuyển khoản vay thành cổ phiếu. Sau giao dịch, lượng Bitcoin của Satsuma giảm từ 1.199 BTC xuống còn khoảng 620 BTC.

Diễn biến này cho thấy một công ty có thể tuyên bố nắm Bitcoin dài hạn, nhưng vẫn phải bán nếu nguồn vốn ban đầu đi kèm nghĩa vụ hoàn trả. Khi hoạt động kinh doanh không tạo đủ tiền mặt, Bitcoin trở thành tài sản dễ thanh lý nhất trên bảng cân đối kế toán.

5. Vì sao lượng Bitcoin sau đó tăng lên khoảng 668 BTC?

Theo tài liệu công bố vào cuối tháng 6/2026, Satsuma còn khoảng 668,48 BTC trước khi tiến hành thanh lý. Con số này cao hơn mức 620 BTC sau đợt bán tháng 12, cho thấy lượng nắm giữ đã thay đổi trong giai đoạn tiếp theo.

Tuy nhiên, tổng số Bitcoin không đồng nghĩa với số tiền cổ đông chắc chắn nhận được. Giá trị hoàn vốn còn phụ thuộc vào giá BTC khi bán, chi phí giao dịch và các khoản cần giữ lại để đóng hoạt động doanh nghiệp.

Satsuma từng ước tính có thể phân phối khoảng 27,7–30,9 triệu bảng cho cổ đông, nhưng đây chỉ là con số tham khảo.

Xem thêm: Bitcoin hậu lượng tử: Vì sao công cụ mới cứu được ví HD nhưng không cứu coin của Satoshi?

6. Cổ phiếu giảm hơn 99% không chỉ vì Bitcoin

Mức giảm của cổ phiếu Satsuma sâu hơn rất nhiều so với biến động của BTC. Nguyên nhân nằm ở việc thị trường không chỉ định giá số Bitcoin công ty sở hữu. Nhà đầu tư còn phải tính đến nợ, chi phí vận hành, rủi ro pha loãng và khả năng tiếp tục huy động vốn.

Khi cổ phiếu giao dịch thấp hơn nhiều so với giá trị tài sản ròng, việc duy trì một công ty niêm yết có thể tiếp tục làm tiêu hao tài sản. Đó là lý do một nhóm cổ đông lớn thúc đẩy phương án thanh lý. Theo họ, bán Bitcoin và hoàn vốn có thể bảo toàn giá trị tốt hơn tiếp tục vận hành.

7. Cách đánh giá một công ty Bitcoin treasury

Trước hết, nhà đầu tư cần so sánh vốn hóa với giá trị ròng của Bitcoin, tiền mặt và các tài sản khác sau khi trừ nợ. Sau đó, cần xem kỹ thời điểm đáo hạn, lãi suất và quyền chuyển đổi của các khoản vay. Những điều khoản này quyết định công ty có thể bị buộc bán BTC hay không.

Pha loãng cũng rất quan trọng. Convertible note, warrant và cổ phiếu ưu đãi đều có thể làm số cổ phần tăng mạnh. Cuối cùng, cần đánh giá runway và governance. Một công ty có thể nắm nhiều Bitcoin nhưng vẫn gặp khó nếu thiếu tiền mặt hoặc hội đồng quản trị đưa ra quyết định không phù hợp với cổ đông.

8. Việc thanh lý sẽ diễn ra như thế nào?

Sau khi cổ đông thông qua kế hoạch, Satsuma sẽ bán lượng Bitcoin còn lại, xử lý chi phí và tiến hành hủy niêm yết. Công ty dự kiến sử dụng cơ chế B Share Scheme để phân phối tiền cho cổ đông đủ điều kiện.

Mức hoàn vốn trên mỗi cổ phiếu chỉ được xác định sau khi BTC được bán và tổng chi phí được chốt. Vì vậy, các ước tính ban đầu không nên được xem là số tiền chắc chắn mà cổ đông sẽ nhận.

9. Kết luận

Satsuma từng huy động hơn 163 triệu bảng để xây dựng kho Bitcoin lớn. Tuy nhiên, nghĩa vụ từ convertible note, pha loãng và sự sụt giảm của cổ phiếu đã khiến mô hình mất hiệu quả. Việc hơn 90% số phiếu ủng hộ thanh lý cho thấy cổ đông không còn tin công ty có thể khôi phục premium đủ lớn để tiếp tục vận hành.

Bài học từ Satsuma không phải doanh nghiệp không nên mua Bitcoin. Điều quan trọng hơn là Bitcoin không thể tự sửa một cấu trúc vốn yếu. Trước khi đầu tư vào cổ phiếu Bitcoin treasury, nhà đầu tư cần nhìn xa hơn tổng số BTC và đánh giá kỹ nợ, pha loãng, thanh khoản, runway cùng quyền quản trị.

Câu hỏi thường gặp

Satsuma có bán toàn bộ Bitcoin không?

Có. Cổ đông đã thông qua phương án bán toàn bộ số BTC còn lại.

Satsuma còn bao nhiêu BTC trước khi thanh lý?

Công ty được báo cáo nắm khoảng 668,48 BTC vào cuối tháng 6/2026.

Vì sao Satsuma từng bán 579 BTC?

Số BTC này được bán để hoàn trả những noteholder không muốn chuyển khoản vay thành cổ phiếu.

mNAV là gì?

Đây là tỷ lệ giữa vốn hóa thị trường và giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp.

Thanh lý có phải lựa chọn tiêu cực không?

Không nhất thiết. Khi chi phí vận hành vượt lợi ích, thanh lý có thể giúp cổ đông thu hồi nhiều giá trị hơn.

Mọi công ty Bitcoin treasury đều có rủi ro giống Satsuma không?

Không. Mỗi doanh nghiệp có cấu trúc vốn, nợ và chiến lược khác nhau.

Lưu ý: Nội dung bài viết nhằm mục đích cung cấp thông tin và kiến thức tổng hợp từ các nguồn công khai về dự án. Đây không phải là khuyến nghị đầu tư. Blockintosh không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định tài chính hay rủi ro nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong bài viết.

Xem thêm: CBDC Hàn Quốc khác stablecoin won ở đâu? Giải mã thử nghiệm giao dịch thật với 9 ngân hàng