1. Cổ phiếu Strategy lao dốc, nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi

Mô hình tích lũy Bitcoin bằng cách phát hành cổ phiếu và trái phiếu của Strategy (trước đây là MicroStrategy) đang đối mặt với thử thách lớn nhất kể từ khi Michael Saylor bắt đầu chiến lược "Bitcoin Treasury" vào năm 2020.

Trong phiên giao dịch mới nhất, cổ phiếu Strategy (NASDAQ: MSTR) đã giảm hơn 10%, xuống khoảng 92 USD, đánh dấu mức thấp nhất trong gần hai năm. Trong khi đó, cổ phiếu ưu đãi STRC – sản phẩm từng được xem là "cỗ máy in tiền" để mua thêm Bitcoin – cũng lao dốc về 80 USD, thấp hơn 20% so với mệnh giá phát hành 100 USD.

Diễn biến này đang làm dấy lên lo ngại rằng mô hình huy động vốn liên tục để mua Bitcoin của Michael Saylor có thể đang bắt đầu mất hiệu quả.

2. STRC là gì và tại sao mức giá 80 USD lại đáng lo ngại?

STRC là cổ phiếu ưu đãi (preferred stock) được Strategy phát hành với mức cổ tức lên tới 11,5%/năm, nhằm thu hút nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất cố định. Toàn bộ số tiền huy động được từ STRC được sử dụng để mua thêm Bitcoin, giúp Strategy liên tục mở rộng lượng BTC nắm giữ mà không cần bán tài sản hiện có.

Tuy nhiên, mô hình này chỉ hoạt động hiệu quả khi nhà đầu tư sẵn sàng mua cổ phiếu mới ở mức giá gần mệnh giá. Việc STRC giảm xuống còn 80 USD cho thấy thị trường đang yêu cầu mức chiết khấu rất lớn để nắm giữ loại tài sản này. Điều này khiến việc phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi trở nên khó khăn hơn đáng kể.

Nói cách khác, "máy in Bitcoin" của Michael Saylor đang dần mất đi nguồn nhiên liệu quan trọng nhất: khả năng huy động vốn giá rẻ.

Xem thêm: Việt Nam Sắp Đưa Crypto Vào Danh Sách Phải Báo Cáo Giao Dịch Đáng Ngờ

3. Nghĩa vụ trả cổ tức tăng vọt lên 1,2 tỷ USD mỗi năm

Một vấn đề khác đang tạo áp lực lên Strategy là chi phí vốn ngày càng phình to. Theo các ước tính gần đây, nghĩa vụ chi trả cổ tức ưu đãi của công ty đã tăng từ khoảng 300 triệu USD mỗi năm vào đầu năm lên tới 1,2 tỷ USD mỗi năm hiện nay.

Con số này phản ánh tốc độ phát hành các sản phẩm tài chính mới của Strategy trong thời gian qua nhằm tài trợ cho hoạt động mua Bitcoin. Khi giá cổ phiếu giảm mạnh và khả năng huy động vốn suy yếu, gánh nặng chi trả cổ tức có thể trở thành áp lực đáng kể đối với bảng cân đối kế toán của công ty.

4. Strategy đang nắm giữ hơn 847.000 BTC

Bất chấp những khó khăn trên thị trường vốn, Strategy vẫn là công ty niêm yết sở hữu Bitcoin lớn nhất thế giới. Hiện công ty đang nắm giữ 847.363 BTC, tương đương khoảng 4% tổng nguồn cung Bitcoin tối đa.

Tuy nhiên, giá mua trung bình của lượng BTC này hiện cao hơn giá thị trường, khiến công ty đang ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện (unrealized loss) đáng kể trên sổ sách. Nếu Bitcoin tiếp tục suy yếu hoặc đi ngang trong thời gian dài, áp lực lên mô hình tài chính của Strategy có thể ngày càng lớn hơn.

Xem thêm: Strategy Mua Thêm $100M Bitcoin, ETF Đón Dòng Tiền Trở Lại

5. Mô hình "Bitcoin Treasury" của Saylor có thực sự gặp nguy hiểm?

Trong nhiều năm qua, chiến lược của Michael Saylor được xem như một đòn bẩy khổng lồ đặt cược vào Bitcoin. Khi BTC tăng giá, Strategy có thể huy động thêm vốn với chi phí thấp, mua thêm Bitcoin và tiếp tục tạo ra hiệu ứng tích cực cho cổ đông.

Nhưng ở chiều ngược lại, khi cổ phiếu và các sản phẩm huy động vốn của công ty suy giảm, vòng quay này bắt đầu chậm lại. Việc STRC giao dịch thấp hơn đáng kể so với mệnh giá là tín hiệu cho thấy thị trường đang nghi ngờ tính bền vững của mô hình này.

Dù vậy, nhiều nhà đầu tư Bitcoin vẫn tin rằng đây chỉ là giai đoạn khó khăn ngắn hạn. Nếu Bitcoin phục hồi mạnh trong tương lai, Strategy có thể một lần nữa mở lại cánh cửa huy động vốn và tiếp tục chiến lược tích lũy BTC.

6. Kết luận

Đợt giảm giá mạnh của MSTR và STRC đang đặt ra bài kiểm tra lớn nhất đối với chiến lược "mua Bitcoin bằng thị trường vốn" của Michael Saylor. Mô hình từng giúp Strategy trở thành biểu tượng của Bitcoin trên Phố Wall hiện đang chịu áp lực từ chi phí vốn tăng cao, cổ phiếu giảm mạnh và nghĩa vụ cổ tức ngày càng lớn.

Tuy nhiên, số phận của Strategy vẫn gắn chặt với Bitcoin. Nếu BTC phục hồi và bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, "máy in Bitcoin" của Michael Saylor có thể hoạt động trở lại. Ngược lại, nếu thị trường tiếp tục suy yếu, Strategy sẽ phải đối mặt với những câu hỏi ngày càng lớn về tính bền vững của mô hình Bitcoin Treasury mà họ đã theo đuổi suốt nhiều năm qua.

Lưu ý: Nội dung bài viết nhằm mục đích cung cấp thông tin và kiến thức tổng hợp từ các nguồn công khai. Đây không phải là khuyến nghị đầu tư. Blockintosh không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ quyết định tài chính hay rủi ro nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin trong bài viết.

Xem thêm: Multicoin Dự Phóng HYPE Lên 319 USD: Hyperliquid Không Còn Chỉ Là Sàn Perp